【通讯稿】

 摩根士丹利：亚太地区升息在即  紧缩政策尚未到来

本报讯（实习记者 罗伦）投资银行摩根士丹利表示，随着除日本以外的亚太地区继续保持V型经济复苏的增长态势，以印度和韩国为首的加息风潮正在酝酿中，但采取紧缩的货币政策以防通货膨胀仍为时尚早。

  在该行26号发布的亚太地区经济研究报告中称，随着10月27日印度首先敲响“加息前奏”，将存款准备金率上调了50个基点至5.5%，至2010年1月，韩国等国也将陆续上调25个基点，从而推动新一轮加息周期。

  截止09年8月，除日本外的亚太地区的工业生产指数已从09年1月谷底的-7.5%反弹至7.6%。各国内需的急速增长是拉动经济复苏态势的主要动力。未来，持续上升的出口值也将进一步推动经济增长。

  该行预计，权重平均政策利率在2011年12月底，预计将从2009年同期的4.4%上升到5.7%。但核心通胀仍将处于0.8%的低利用率，尚不达到形成通胀压力的程度。

  摩根士丹利同时指出，美国ISM制造业采购经理指数（ISM new orders index）是未来亚太经济走势的风向标。若九月迅猛的出口态势持续，经济增长将远超过目前的预计。

 【专题稿】

 大摩报告：印韩引领亚洲升息潮 出口额与物价指数决定政策走向

 本报讯（实习记者 罗伦）由于强有力的全球刺激政策，到2009年下半年，全球经济将恢复增长，通胀风险也将进一步回归。一边是脆弱性经济复苏，一边是触发性通货膨胀，10月27日，印度央行首先宣布，将存款准备金率上调50个基点至5.5%，此举恰印证了摩根士丹利在26日发布的亚太经济报告中的预测。该报告还称，至2010年1月，印度将先于韩国进一步推进加息。

  至此，市场对政策出现重大调整并转向紧缩的担心继续升温。报告为此指出，虽然亚洲进入加息周期，但通货膨胀暂不构成威胁，在真正开始执行紧缩政策之前，仍有一长段缓冲期的存在。此外，各国出口额与物价指数的走势将是未来政策制定的风向标。

亚洲领跑全球经济复苏 内需增长成为主因 

  除却全球第二大经济体的日本，正与美国一样，依然为财政赤字所困扰，亚洲经济复苏步伐稳健。摩根士丹利表示，目前，亚洲地区经济的显著增长正领跑全球的经济复苏。

  同比显示，2009年8月，除日本外的亚太地区的工业生产总值增长达7.6个百分点，相对而言，欧洲和美国却分别下滑了13.9个百分点和10.4个百分点。此外，亚太地区的工业生产总值已远高于2008年2月的最高峰值，而欧美的该值目前仍分别低于最高峰值17个百分点和13个百分点。

  与以往不同的是，此番亚太区经济增长的动因主要来自各国的内部需求——尤其是家庭的流动生活开支、房地产产业以及政府在基础设施建设和救济品方面的开支。其中，内需主导型经济的国家印度的表现尤为突出。在近三个月中，其工业生产需求呈现了连续的直线上升，这也直接决定了印度将成为亚洲升息潮的始作俑者之一。

亚太经济进入加息周期 超常规政策将退出

  当下迅猛的经济增长正迫使印度和韩国采取行动，他们也势必成为亚洲加息潮的“弄潮儿”。摩根士丹利的报告预计，2010年1月，印度和韩国将上调银行利率25个基点。

  正如预期的一样，面对近三个月工业生产需求的直线增长，印度中央银行提高现金储备率50个基点至1.5个百分点，已经是在向这个方向调整，透露出了利息上调的微弱信号。韩国的出口量也比同期增长了0.8个百分点，而区域内的其他国家却正遭受着出口额同比12%的下滑。

  这一切虽然预示着“超常规政策的终结”，但这并不意味着一个“紧缩货币政策的开始”。报告认为，这是一个倾向经济正常化的开始。相比核心通胀指数，超常规政策时期的短期实际利率其实很低，只有1.6%，而工业产品总值却已经同比上升了7.6%。摩根士丹利估计，相对2009年12月底的4.4%，加权平均政策利率在2011年12月底将达到5.7%。

  鉴于核心通胀仍将处于0.8%的低利用率，尚不达到形成通胀压力的程度，报告认为，即便是进入加息周期，紧缩政策的时代仍未到来。

政策拐点视出口额而定 物价指数也需关注

  不可否认，目前亚太地区所表现的经济复苏态势，在很大程度上是由之前的超常规政策刺激推动起来的，因此，它的前景仍然充斥着许多不确定性，它的实质是脆弱的。然而，这个过程也让我们意识到，各国央行将会对最后提高利率和实行紧缩货币政策慎之又慎。

  摩根士丹利表示，有两个主要因素来观察亚太地区利率前景的变化环境——出口额变化趋势以及物价指数。出口量的增长将会进一步满足国家税收的需求，并促使决策者出台货币紧缩政策。在这样的背景下，美国ISM制造业采购经理指数（ISM new orders index）也是一个需要关注的重要指标。此外，亚洲还是保持着巨大商品进口量的地区。油价也会影响食品价格，而食品价格是通胀预期中一块巨大的消费筹码。

  9月，出口最大国中国和韩国的数据报告依然振奋人心。摩根士丹利称，如果两国继续保持这样的趋势，经济增长及其影响都会超过原有的估算。

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     很难得，兴致勃勃地跑到博客上，牛逼哄哄地把自己写的稿子贴出来。

      但是我想说，对于一个从小吃着文科奶长大的姑娘来说，在短时间内捣腾一篇这样的稿子还真不容易。光是研读大摩的经济报告就累得够呛。现在，我的脑子里竟然还盘旋着诸如rate hike cycle,cash reserve ratio,RXJ IP这样的术语……哪怕闭上眼睛，都还是那些图表的影子，一根根蓝色红色灰色的线条密布眼前……我甚至不知道自己在写的东西属于哪个范畴，我该称作它为经济学，还是金融学？

      在钻研报告的过程中，我觉得自己像小时候刚知道有宇宙星系的时候一般。光光是一个rate,就有好多个ratio和standard...什么core inflation,什么weighted average policy rate...每一个术语都要让我重新开始探索一个知识点。其实，这倒是蛮像我当年没好好学数学的时候，最后为了要考试，一个人拿着“题典”躲在房间里背答案的感觉……看倒是看懂了，但是要纯熟地解答和运用其实还差着十万八千里。

      昨晚和外滩一老师聊天，他说他不喜欢写东西，当年只是因为报社要了他，而他懒得再找工作，所以就姑且干起了媒体。我想，我只能感叹生不逢时，有时候运气这东西真的占了一个人人生的很大比重。不过，我也并不哀叹什么，至少生活对于现在的我来说，并没有残忍，甚至还是有些些眷顾的。

      我就是爱写东西，折腾文字，虽然很多人都觉得这是一桩无聊而乏力的苦差……或许正因为很多感受我都没法说出口，于是，每次写完一大坨东西之后，心中就会油然升起怅然之感，令我飘飘欲仙……欧，这词用的有点过……其实就是那个意思，大家意会一下。

      在把这篇稿子发给总监后的半小时里，我寻思这位老先生会有什么反应？是窃笑稿子里斑斑驳驳的错误和纰漏呢，还是扫一眼之后，不屑地将它删除……？但是不管怎么说，我都把这当做是自己的一个起点。这是我自从踏入社会以来才感知到的上进。我觉得人生似乎才刚开始，因为你永远不知道明天自己可以创造什么未来。我发现自己还蛮喜欢挑战的……

      最后，我想说，这段日子以来，要感谢的人有很多很多。我已经把他们积累得够长了，以至于现在写出来的话，可能要占用很大一个篇幅……鉴于现在时间也不早了，而且有些小朋友还等着我，所以我就赶快草草收场吧。感谢名单就等明天我再来更新好了。恩！就这么愉快地决定啦~睡觉！但愿今天晚上不要梦到图表之类的东西呢……>. <